周五（9月26日），芝加哥期貨交易所（CBOT）的11月大豆期約報(bào)收10.1375美元/蒲，比一周前下跌1.15%；10月船期1號黃大豆在美灣的現(xiàn)貨平均報(bào)價(jià)為每蒲10.7075美元，下跌1.14%。12月豆粕報(bào)收每短噸274.6美元，下跌3.31%；12月豆油報(bào)收每磅50.19美分，下跌0.85%；泛歐交易所11月油菜籽期約報(bào)收471.00歐元/噸，下跌0.5%；加拿大11月油菜籽期約報(bào)收614.6加元/噸，下跌0.65%；阿根廷上河大豆FOB現(xiàn)貨報(bào)價(jià)為每噸400美元/噸（含33%出口稅），下跌2.9%。周五，美元指數(shù)報(bào)收97.824點(diǎn)，比一周前上漲0.57%。

 

　　在南美，阿根廷近期國內(nèi)局勢動(dòng)蕩，米萊總統(tǒng)所在政黨在地方選舉中失利，引發(fā)比索匯率暴跌，阿根廷央行不得不出資10億美元穩(wěn)定匯市。本周初更是宣布臨時(shí)取消包括大豆和豆粕以及豆油在內(nèi)的主要農(nóng)產(chǎn)品出口稅（之前大豆出口稅為26%，豆油和豆粕為24.5%），有效期到10月31日或者出口金額達(dá)到70億美元。出口免稅大幅提高阿根廷產(chǎn)品在國際市場上的競爭力，引發(fā)中國買家大舉入市采購阿根廷大豆。免稅期間阿根廷登記出口510萬噸大豆，其中260萬噸（40船左右）為11月/12月船期，大部分銷往中國。此外印度也在短短兩天內(nèi)就買入30萬噸阿根廷豆油。這不僅直接沖擊美國大豆出口窗口，也在全球范圍內(nèi)壓制價(jià)格走勢。耐人尋味的是，美國財(cái)政部長此前表示將力挺阿根廷，但是美國農(nóng)戶以及行業(yè)團(tuán)體對于阿根廷通過取消出口稅對華大量銷售大豆口誅筆伐。在美國壓力下，阿根廷周三宣布結(jié)束此次出口免稅，理由是出口銷售金額已經(jīng)達(dá)到70億美元上限。

 

　　美國和中國的農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易談判進(jìn)展尚未出現(xiàn)突破跡象。中國商務(wù)部發(fā)言人暗示中國恢復(fù)采購美國大豆的前提是美國取消不合理關(guān)稅。美國大豆協(xié)會等團(tuán)體也疾呼特朗普政府盡快和中國達(dá)成協(xié)議，因?yàn)槟壳罢得绹蠖钩隹谕尽Ｓ捎谥袊袢詫γ绹蠖拐魇?0%關(guān)稅，使得美國大豆對中國商業(yè)買家毫無吸引力。美國農(nóng)業(yè)部出口銷售報(bào)告顯示，截至9月18日，美國大豆出口銷售總量近1100萬噸，同比巨減37%，其中對華銷售量為零，遠(yuǎn)低于過去五年平均銷售量1080萬噸。美國總統(tǒng)特朗普則表示政府將使用關(guān)稅收入來為受到貿(mào)易戰(zhàn)影響的美國農(nóng)戶紓困，這也降低市場對中美農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易短期取得突破的期望。

 

　　從供應(yīng)面看，美國大豆收割正在進(jìn)入高峰，未來兩周中西部天氣干燥溫暖，普遍有利收獲作業(yè)。分析師預(yù)計(jì)下周二美國農(nóng)業(yè)部季度庫存報(bào)告將顯示，截至9月1日的大豆庫存為3.23億蒲，較去年同期略低，但這一“偏緊”預(yù)期難以完全抵消收割壓力與南美競爭的沖擊。

 

　　目前巴西大豆種植進(jìn)展順利，帕拉那州種植進(jìn)度已達(dá)13%，略快于去年。咨詢機(jī)構(gòu)對沖點(diǎn)全球市場公司預(yù)計(jì)2025/26年度巴西大豆產(chǎn)量達(dá)1.78億噸，出口1.12億噸。

 

　　就豆油而言，市場認(rèn)為50美分存在低估。德國油世界的分析師托馬斯·梅爾科預(yù)計(jì)未來6個(gè)月豆油和棕櫚油價(jià)格將上漲100-150美元/噸。從美國到巴西，生物燃料行業(yè)推動(dòng)國內(nèi)摻混需求增長，將會擠占出口供應(yīng)，從而提振價(jià)格走高。

 

　　展望下周，市場聚焦9月30日的美國季度庫存報(bào)告。短期內(nèi)，北美油籽收獲壓力以及南美出口競爭加劇，將繼續(xù)壓制價(jià)格反彈空間。中國及其他進(jìn)口國在低價(jià)下的補(bǔ)庫行為則有助于限制下跌空間?？傮w而言，全球大豆市場仍處于供給寬松、需求不振的格局，短期價(jià)格承壓，但潛在的庫存緊縮與政策不確定性或?yàn)槲磥矸磸椔裣路P。

 

　　下面是過去一周大豆市場的重要信息匯總。

 

　　阿根廷取消農(nóng)產(chǎn)品出口關(guān)稅后兩天達(dá)到申報(bào)上限，政府緊急恢復(fù)征稅

 

　　阿根廷政府周一宣布，自即日起至10月31日，阿根廷將全面取消大豆和谷物以及制成品的出口關(guān)稅。該政策設(shè)定了兩重限制：一是時(shí)間上截至10月底，二是免稅金額上最高為70億美元，一旦出口免稅額達(dá)到該規(guī)模，免稅措施即告終止。政府意在通過激勵(lì)出口商快速結(jié)匯，增加外匯供給，以緩解比索貶值帶來的市場不安。

 

　　據(jù)媒體報(bào)道稱，在該政策頒布后的兩天內(nèi)，中國進(jìn)口商訂購了至少40船阿根廷大豆，按每船6.5萬噸計(jì)算，本周中國已訂購近266萬噸阿根廷大豆，大部分阿根廷大豆計(jì)劃于11月裝船。阿根廷大豆價(jià)格比芝加哥期貨交易所(CBOT)11月大豆合約高出約2美元/蒲，運(yùn)抵中國后的壓榨利潤相當(dāng)于每噸200元左右，這促使中國買家積極采購。

 

　　關(guān)稅取消后，阿根廷豆油價(jià)格下跌約50美元/噸，印度買家發(fā)現(xiàn)豆油比棕櫚油便宜，周二和周三從阿根廷購買了30萬噸豆油，創(chuàng)下兩天內(nèi)最大采購量，CNF價(jià)格為每噸1100至1120美元，將于10月至3月裝運(yùn)。印度通常每個(gè)月進(jìn)口30萬噸豆油。

 

　　隨后阿根廷財(cái)政機(jī)構(gòu)ARCA周三宣布，政府重新恢復(fù)對大豆、谷物及其制成品以及牛肉和家禽的出口稅，因?yàn)閮商靸?nèi)出口商即快速完成預(yù)售，觸及70億美元上限。

 

　　就在阿根廷宣布恢復(fù)出口稅前時(shí)，美國財(cái)政部長斯科特·貝森特周三在社交媒體上表示，美國正與阿根廷政府合作，推動(dòng)阿根廷結(jié)束農(nóng)產(chǎn)品出口免稅。貝森特表示，他預(yù)計(jì)阿根廷出口免稅政策將很快結(jié)束。市場普遍解讀為，美國可能推動(dòng)阿根廷提前取消出口優(yōu)惠政策，以防止全球供給短期過度釋放，沖擊國際價(jià)格。

 

　　美國農(nóng)業(yè)部：大豆優(yōu)良率連續(xù)第四周下滑，收獲完成9%

 

　　美國農(nóng)業(yè)部作物進(jìn)展周報(bào)顯示，截至9月21日，美國大豆優(yōu)良率連續(xù)第四周下滑，從一周前的63%降至61%，低于分析師預(yù)期的62%。大豆收獲進(jìn)度為9%，上周5%，低于去年同期的12%，也低于分析師預(yù)期的12%，但是和五年均值持平。

 

　　大豆落葉率為61%，上周41%，去年同期62%，五年均值60%。干旱監(jiān)測報(bào)告顯示，截至9月23日，美國大豆處于干旱地區(qū)的比例為37%，一周前36%，去年同期30%。

 

　　美國國家海洋大氣管理局(NOAA)周六發(fā)布的未來三天降雨云圖顯示，9月28日到10月1日，中西部地區(qū)天氣晴朗干燥，有助于農(nóng)戶加快秋糧收獲步伐。

 

　　美國新豆出口銷售依然落后；中國仍未采購任何美國大豆

 

　　美國農(nóng)業(yè)部出口銷售報(bào)告顯示，截至9月18日當(dāng)周，2025/26年度美國大豆凈銷量72.45萬噸，低于一周前的92.3萬噸。2025/26年度迄今銷量1100萬噸，同比減少36.9%。美國大豆銷量相當(dāng)于美國農(nóng)業(yè)部全年目標(biāo)的24%，歷史同期均值為45%。中國仍未采購任何美國新豆，而去年同期為681萬噸。

 

　　本周中國趁著阿根廷暫時(shí)取消出口關(guān)稅的機(jī)會，大舉購買30多船阿根廷大豆，大部分將在11-12月出口，進(jìn)一步減少了對美國大豆的需求。美國大豆的出口旺季窗口期從9月持續(xù)到次年1月。

 

　　從全球報(bào)價(jià)來看，9月25日，美灣大豆FOB報(bào)價(jià)為398美元/噸，比一周前下跌9美元；巴西大豆帕拉納瓜港口報(bào)價(jià)為436美元/噸，比一周前下跌11美元；阿根廷大豆上河報(bào)價(jià)為398美元/噸，下跌18美元。

 

　　降雨不足放慢巴西大豆播種，未來幾個(gè)月需關(guān)注是否出現(xiàn)拉尼娜現(xiàn)象

 

　　巴西國家商品供應(yīng)公司（CONAB）稱，截止9月20日，巴西2025/26年度大豆播種進(jìn)度為0.6%，高于去年同期的0.2%，但低于五年均值1.0%。巴西衛(wèi)星監(jiān)測公司Earth Daily表示，部分主產(chǎn)區(qū)降雨不足導(dǎo)致土壤墑情不佳，可能導(dǎo)致播種進(jìn)展放慢。盡管9月下半月部分地區(qū)迎來降水，但總體水分仍未恢復(fù)至適宜水平。對沖點(diǎn)全球公司表示，未來幾個(gè)月可能發(fā)生拉尼娜現(xiàn)象，這需要密切關(guān)注。拉尼娜現(xiàn)象通常導(dǎo)致巴西南部地區(qū)天氣干旱。氣象預(yù)報(bào)顯示，10月份天氣將更干燥炎熱，這也需要進(jìn)行監(jiān)測。CONAB首次預(yù)測2025/26年度巴西大豆產(chǎn)量將增長3.6%，達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的1.7767億噸。大豆種植面積將增長3.7%，達(dá)到4908萬公頃。

 

　　USDA季度庫存報(bào)告前瞻：9月1日美國大豆庫存將減少5.6%

 

　　美國農(nóng)業(yè)部將于9月30日（下周二）發(fā)布美國谷物季度庫存報(bào)告。根據(jù)對分析師的調(diào)查，分析師平均預(yù)計(jì)9月1日美國大豆庫存為3.23億蒲，較上年同期下降5.6%，低于美國農(nóng)業(yè)部9月12日預(yù)測的3.3億蒲。分析師的預(yù)測范圍從2.95億到3.6億蒲。