周五（4月4日），芝加哥期貨交易所（CBOT）的5月大豆期約報(bào)收9.77美元/蒲，比一周前下跌4.5%；4月船期美灣大豆均價(jià)每蒲10.50美元，下跌4.4%；5月豆粕報(bào)收每短噸283.1美元，下跌3.5%；5月豆油報(bào)收每磅45.84美分，上漲1.5%；泛歐交易所5月油菜籽期約報(bào)收517.00歐元/噸，下跌1.6%；加拿大5月油菜籽期約報(bào)收622加元/噸，上漲1.4%；阿根廷上河大豆FOB現(xiàn)貨報(bào)價(jià)為每噸389美元（含33%出口稅），下跌4.9%。周五，ICE美元指數(shù)報(bào)收102.768點(diǎn)，比一周前下跌0.91%。

 

　　特朗普關(guān)稅重塑全球貿(mào)易流

 

　　4月2日美國(guó)總統(tǒng)特朗普宣布對(duì)全球185個(gè)國(guó)家征收關(guān)稅，基礎(chǔ)稅率為10%，并對(duì)60多個(gè)國(guó)家征收更高關(guān)稅（如中國(guó)34%，歐盟20%）。中國(guó)旋即宣布從4月10日起對(duì)美國(guó)所有商品加征34%關(guān)稅，由于3月份已經(jīng)對(duì)美國(guó)大豆加征10%關(guān)稅，意味著美國(guó)大豆將被征收44%關(guān)稅，從商業(yè)角度看，美國(guó)大豆在中國(guó)市場(chǎng)將毫無(wú)競(jìng)爭(zhēng)力。

 

　　美國(guó)農(nóng)業(yè)部出口銷售報(bào)告顯示，2024/25年度的頭7個(gè)月，美國(guó)對(duì)華銷售大豆總量為2212萬(wàn)噸，同比降低5.68%；其中尚未裝運(yùn)的銷售量為60萬(wàn)噸。假設(shè)在9月份美國(guó)新豆上市前中美仍未達(dá)成削減或取消關(guān)稅的協(xié)議，中國(guó)有可能取消60萬(wàn)噸大豆訂單，并轉(zhuǎn)向南美滿足絕大部分大豆需求。歐盟作為美國(guó)大豆的主要買家，也誓言進(jìn)行報(bào)復(fù)，可能對(duì)美國(guó)大豆征收關(guān)稅。巴西將是最大受益者。

 

　　2025年美國(guó)大豆種植意向面積同比減少4%

 

　　2025年美國(guó)大豆播種意向面積為8349.5萬(wàn)英畝，同比減少360萬(wàn)英畝或4.1%，略低于2月份美國(guó)農(nóng)業(yè)部在展望論壇上預(yù)測(cè)的8400萬(wàn)英畝，也低于市場(chǎng)預(yù)期的8376萬(wàn)英畝?？紤]到關(guān)稅戰(zhàn)對(duì)大豆的影響要高于玉米，過(guò)去一周芝加哥新季大豆/玉米比價(jià)跌至2.20，而今年美國(guó)大豆/保險(xiǎn)價(jià)格比（10.54/4.7）為2.24。通常來(lái)說(shuō)，當(dāng)大豆/玉米價(jià)格比低于2.3，有利于農(nóng)戶選擇玉米；而價(jià)格比接近2.5時(shí)，更有利于農(nóng)戶選擇種植大豆。過(guò)去40年同期大豆/玉米價(jià)格略低于2.4?？紤]到關(guān)稅烏云蓋頂，今年美國(guó)農(nóng)戶很可能進(jìn)一步削減大豆種植面積。

 

　　如果2025年大豆單產(chǎn)達(dá)到美國(guó)農(nóng)業(yè)部2月份年度展望論壇里所預(yù)測(cè)的52.5蒲/英畝，美國(guó)新豆產(chǎn)量可能降至43.1億蒲，同比降低1.4%，意味著新豆供應(yīng)更為緊張。美國(guó)農(nóng)業(yè)部將在5月份報(bào)告里發(fā)布首份2025/26年度供需預(yù)測(cè)。

 

　　美國(guó)農(nóng)業(yè)部季度庫(kù)存報(bào)告顯示，截至3月1日，美國(guó)大豆庫(kù)存為19.1億蒲，同比增加4%。農(nóng)場(chǎng)庫(kù)存8.77億蒲，同比下降6%。農(nóng)場(chǎng)外庫(kù)存10.3億蒲，同比增長(zhǎng)13%。2024年12月至2025年2月季度的消耗量為11.9億蒲，同比增長(zhǎng)3%。

 

　　美國(guó)大豆出口銷售依然低迷

 

　　美國(guó)農(nóng)業(yè)部出口銷售周報(bào)顯示，截至3月27日當(dāng)周，美國(guó)2024/25年度大豆凈銷售量為41萬(wàn)噸，比上周高出21%，但比四周均值低9%。本年度迄今美國(guó)大豆銷售總量約4617萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)14.0%。美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)期全年出口增長(zhǎng)7.7%。如果美國(guó)農(nóng)業(yè)部對(duì)美國(guó)大豆出口的預(yù)測(cè)成為現(xiàn)實(shí)，將預(yù)示著下半年（3月至8月）美國(guó)大豆出口銷售步伐將會(huì)相對(duì)上半年顯著放慢。

 

　　從報(bào)價(jià)來(lái)看，4月3日，美灣大豆報(bào)價(jià)403美元/噸，比一周前下跌3美元；帕拉納瓜港口巴西大豆報(bào)價(jià)399美元/噸，與上周持平；阿根廷大豆上河報(bào)價(jià)為399美元/噸，下跌8美元。

 

　　2月份美國(guó)大豆壓榨環(huán)比降低11%

 

　　美國(guó)農(nóng)業(yè)部月度壓榨數(shù)據(jù)顯示，2025年2月份美國(guó)大豆壓榨量為567萬(wàn)短噸（1.89億蒲），略高于分析師預(yù)期，環(huán)比減少11.0%，同比減少2.3%，原因是2月份嚴(yán)寒天氣限制工廠效率，豆粕供應(yīng)充足也影響了壓榨速度。

 

　　2024/25年度頭7個(gè)月，美國(guó)大豆壓榨量累計(jì)為3695萬(wàn)短噸，同比提高5.4%，美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)期全年壓榨量增長(zhǎng)5.4%。

 

　　報(bào)告還顯示，2月底美國(guó)豆油庫(kù)存為19.24億磅，環(huán)比提高6%，但是同比降低10%，這一數(shù)據(jù)也遠(yuǎn)低于報(bào)告發(fā)布前分析師們預(yù)期的22.7億磅。豆油庫(kù)存低于預(yù)期，反映出美國(guó)豆油需求比預(yù)期更為強(qiáng)勁，反映在出口持續(xù)增長(zhǎng)。

 

　　若生物質(zhì)柴油摻混需求增長(zhǎng)，將為美國(guó)大豆壓榨提供新助力

 

　　4月1日，美國(guó)油氣和生物燃料行業(yè)代表組成的聯(lián)盟與美國(guó)環(huán)保署（EPA）會(huì)面，尋求提高聯(lián)邦生物質(zhì)柴油摻混配額。美國(guó)石油學(xué)會(huì)（API）牽頭的該聯(lián)盟提出將生物質(zhì)柴油摻混額度從當(dāng)前的33.5億加侖提升至55億至57.5億加侖。EPA最早可能在本月公布提案。在美國(guó)大豆出口面臨停滯的背景下，生物燃料需求可能推動(dòng)美國(guó)大豆壓榨以及國(guó)內(nèi)豆油需求增長(zhǎng)，而這可能導(dǎo)致豆粕供應(yīng)過(guò)剩，從而給豆粕價(jià)格帶來(lái)壓力。

 

　　下周四供需報(bào)告看點(diǎn)：美國(guó)大豆出口目標(biāo)可能下調(diào)

 

　　周四（3月10日）美國(guó)農(nóng)業(yè)部將發(fā)布供需報(bào)告。上月美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)2024/25年度美國(guó)大豆出口18.25億蒲，較上年的16.95億蒲提高7.7%，考慮到最新關(guān)稅，美國(guó)大豆出口很可能調(diào)低5000萬(wàn)蒲到1億蒲。期末庫(kù)存可能相應(yīng)調(diào)高。上月美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)測(cè)大豆年度均價(jià)為9.95美元/蒲，本月有可能進(jìn)一步調(diào)低。

 

　　就南美大豆產(chǎn)量而言，巴西大豆產(chǎn)量預(yù)期可能下調(diào)50萬(wàn)噸，以反映南里奧格蘭德州干旱炎熱天氣對(duì)作物造成的損害。阿根廷大豆產(chǎn)量也有可能下調(diào)。

 

　　關(guān)注中西部播種進(jìn)展以及政策博弈

 

　　目前大豆市場(chǎng)被關(guān)稅以及南美創(chuàng)紀(jì)錄收成的利空所籠罩。在關(guān)稅談判取得進(jìn)展前，美國(guó)大豆出口需求疲軟將會(huì)制約大豆反彈空間。但是考慮到新豆種植面積預(yù)期下降，如果春播出現(xiàn)任何延遲，或者中美可能通過(guò)談判達(dá)成協(xié)議的任何跡象，都有可能引發(fā)大豆價(jià)格的強(qiáng)勁反彈。