2023年，中國經(jīng)濟(jì)最大的主題就是“復(fù)蘇”，而唯二的爭論點(diǎn)是強(qiáng)弱和及時點(diǎn)。在諸多業(yè)內(nèi)分析家看來，經(jīng)歷疫情三年的強(qiáng)管控，當(dāng)下的放開，大大的解放了限制經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)需動力。尤其是大消費(fèi)領(lǐng)域，疫情之后，成為所有投資機(jī)構(gòu)首當(dāng)其沖的投資標(biāo)的。而另一部分投資者則認(rèn)為，疫情改變?nèi)藗儌鹘y(tǒng)的消費(fèi)理念和投資觀念，當(dāng)預(yù)期發(fā)生徹底的轉(zhuǎn)變，我們的經(jīng)濟(jì)活動軌跡和經(jīng)濟(jì)的增長模式出現(xiàn)了質(zhì)的轉(zhuǎn)變。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，2023年1-3月，全國釀酒行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)完成釀酒總產(chǎn)量1321.69萬千升，同比增長0.60%。其中飲料酒產(chǎn)量1078.78萬千升，同比下降0.46%；發(fā)酵酒精產(chǎn)量242.91萬千升，同比增長5.64%。
1-3月，主要經(jīng)濟(jì)效益匯總的全國釀酒行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)總計(jì)1719家，其中虧損企業(yè)551個，企業(yè)虧損面為32.05%。2023年1-3月，釀酒行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)累計(jì)完成產(chǎn)品銷售收入2672.47億元，與上年同期相比增長3.90%；累計(jì)實(shí)現(xiàn)利潤總額658.55億元，與上年同期相比增長13.97%；虧損企業(yè)累計(jì)虧損額16.26億元，比上年同期下降19.07%。
白酒行業(yè)整體數(shù)據(jù)表現(xiàn)
2023年1-3月，全國規(guī)模以上白酒企業(yè)完成釀酒總產(chǎn)量148.35萬千升，同比下降18.95%。
2023年1-3月，納入到國家統(tǒng)計(jì)局范疇的規(guī)模以上白酒企業(yè)979家，其中虧損企業(yè)290個，企業(yè)虧損面為29.62%。1-3月，規(guī)模以上白酒企業(yè)累計(jì)完成銷售收入1918.23億元，與上年同期相比增長1.75%；累計(jì)實(shí)現(xiàn)利潤總額579.92億元，與上年同期相比增長10.64%；虧損企業(yè)累計(jì)虧損額8.64億元，比上年同期增長12.64%。
下面我們將通過分析酒類上市公司的財報，特別是白酒公司（包括部分啤酒公司）的財務(wù)指標(biāo)，作為商務(wù)活動和生活消費(fèi)的景氣度風(fēng)向指標(biāo)。一方面以此觀察經(jīng)濟(jì)活動是否真實(shí)回暖，另一方面通過機(jī)構(gòu)持倉變化來大致預(yù)計(jì)未來酒類版本的市場未來走勢。
白酒上市公司的部分財務(wù)指標(biāo)（單位：億元）：
|
上市公司名稱
|
2023年一季度的營收
|
2023一季度營收同比增長
|
2022年一季度的同比增長
|
|
貴州茅臺
|
387.56
|
20%
|
18.43%
|
|
五糧液
|
311.39
|
13.03%
|
13.25%
|
|
洋河股份
|
150.46
|
15.51%
|
23.82%
|
|
伊力特
|
7.4
|
18.53%
|
14.67%
|
|
古井貢酒
|
65.84
|
24.83%
|
27.71%
|
|
金徽酒
|
8.93
|
26.61%
|
38.79%
|
|
酒鬼酒
|
9.65
|
-42.87%
|
86.04%
|
|
舍得酒業(yè)
|
20.21
|
7.28%
|
83.25%
|
|
瀘州老窖
|
76.1
|
20.57%
|
26.15%
|
|
老白干酒
|
10.03
|
10.43%
|
20.36%
|
|
山西汾酒
|
126.82
|
20.44%
|
43.62%
|
|
今世緣
|
38.02
|
27.26%
|
24.7%
|
|
天佑德酒
|
3.96
|
-6.23%
|
11.49%
|
|
水井坊
|
8.53
|
-39.69%
|
14.1%
|
|
巖石股份
|
3.88
|
70.24%
|
161.05%
|
|
迎駕貢酒
|
19.16
|
21.11%
|
37.23%
|
|
口子窖
|
15.92
|
21.35%
|
11.8%
|
|
金種子酒
|
4.32
|
25.48%
|
17.05%
|
|
順鑫農(nóng)業(yè)
|
40.88
|
4.63%
|
-28.78%
|
|
*ST皇臺
|
0.39
|
14%
|
183.15%
|
一般而言，酒類消費(fèi)能基本反映各類宴請中消費(fèi)的升降級狀況。據(jù)財報數(shù)據(jù)顯示，一季度各白酒上市公司整體營收增長，一季度同比增長率為13.62%，反映出商務(wù)情況依然活躍，社會商務(wù)活動正在復(fù)蘇，且復(fù)蘇的跡象明顯。
市場上一直有一種觀點(diǎn)，認(rèn)為白酒市場未來將向頭部少數(shù)企業(yè)集中，特別是隨著其產(chǎn)能擴(kuò)充陸續(xù)完成，會對地方性白酒公司產(chǎn)生擠壓。但是考慮到后一類企業(yè)占據(jù)整個白酒板塊的多數(shù)，因此，其表現(xiàn)也對投資者的選擇產(chǎn)生了重要影響。因此，地方性消費(fèi)的特質(zhì)也使得這些公司的產(chǎn)品定價相對龍頭企業(yè)來說較低，某種程度上反而更能真實(shí)體現(xiàn)下層市場經(jīng)濟(jì)的溫度。
以其中四家公司為例（單位：億元）：
|
上市公司名稱
|
2023年一季度的營收
|
2023一季度的同比增長
|
2022年一季度的同比增長
|
主要銷售市場
|
|
金徽酒
|
8.93
|
26.61%
|
38.79%
|
西北地區(qū)
|
|
伊力特
|
7.4
|
18.53%
|
14.67%
|
內(nèi)蒙古及周邊
|
|
今世緣
|
38.02
|
27.26%
|
24.7%
|
江蘇及周邊
|
|
老白干酒
|
10.03
|
10.43%
|
20.36%
|
河北及周邊
|
因?yàn)榘拙频南M(fèi)地區(qū)不同，我們大致能觀察到，不同地區(qū)的整體消費(fèi)復(fù)蘇情況不同，且差異較大，但是整體的復(fù)蘇跡象仍相當(dāng)明顯。
在疫情之前很長一段時間，白酒板塊一直是機(jī)構(gòu)投資者的大愛，而隨著新能源、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、特別是中特估等賽道的崛起，作為大消費(fèi)板塊的代表，機(jī)構(gòu)投資者又會做出怎樣的調(diào)整？
白酒上市的持倉比例占比變化（單位：億元）：
|
上市公司
|
機(jī)構(gòu)投資者持有市值億元（2023年一季度）
|
機(jī)構(gòu)持倉占比總市值（2023年一季度）
|
機(jī)構(gòu)投資者持有市值（2022年一季度）
|
機(jī)構(gòu)持倉占比總市值（2022年一季度）
|
機(jī)構(gòu)增減倉變化（季度同比）
|
|
伊力特
|
67.17
|
52.36%
|
66.32
|
51.66%
|
0.01%
|
|
五糧液
|
5805.97
|
75.95%
|
4436.13
|
73.70%
|
0.03%
|
|
古井貢酒
|
1053.29
|
87.09%
|
566.15
|
80.86%
|
0.08%
|
|
洋河股份
|
2022.48
|
81.42%
|
1333
|
78.42%
|
0.04%
|
|
金徽酒
|
94.77
|
68.44%
|
101.44
|
74.94%
|
-0.09%
|
|
酒鬼酒
|
184.01
|
43.79%
|
246.24
|
51.24%
|
-0.15%
|
|
舍得酒業(yè)
|
360.36
|
55.31%
|
256.47
|
48.97%
|
0.13%
|
|
瀘州老窖
|
2947.21
|
78.98%
|
2081.92
|
76.48%
|
0.03%
|
|
老白干酒
|
170.77
|
51.35%
|
67.38
|
37.36%
|
0.37%
|
|
山西汾酒
|
2791.61
|
84.16%
|
2615.99
|
84.44%
|
0.00%
|
|
今世緣
|
534.98
|
65.76%
|
353.27
|
66.89%
|
-0.02%
|
|
天佑德酒
|
37.66
|
50.97%
|
44.2
|
57.18%
|
-0.11%
|
|
水井坊
|
273.27
|
74.28%
|
307.37
|
76.42%
|
-0.03%
|
|
貴州茅臺
|
17800
|
77.85%
|
16900
|
78.17%
|
0.00%
|
|
巖石股份
|
60.92
|
67.41%
|
58.69
|
64.99%
|
0.04%
|
|
迎駕貢酒
|
437.4
|
82.08%
|
370.43
|
85.60%
|
-0.04%
|
|
口子窖
|
44.07
|
10.43%
|
30.69
|
9.47%
|
0.10%
|
|
金種子酒
|
70.79
|
38.78%
|
53.51
|
35.88%
|
0.08%
|
|
順鑫農(nóng)業(yè)
|
151.77
|
57.64%
|
89.06
|
51.40%
|
0.12%
|
|
*ST皇臺
|
8.43
|
28.22%
|
6.89
|
29.36%
|
-0.04%
|
從2023年一季度財報可以看到，白酒在機(jī)構(gòu)的投資配置權(quán)重中基本穩(wěn)定，上市公司的股票在經(jīng)歷過2018年到2021年的全行業(yè)高增長期之后，機(jī)構(gòu)投資人并沒有見好就收，至今年一季度，整體機(jī)構(gòu)的持有市值 34919億元。機(jī)構(gòu)投資者在上市公司的比例大于整體市場 61%。毫無疑問，白酒行業(yè)依然是二級市場上不可忽視的重要力量。
啤酒行業(yè)整體數(shù)據(jù)表現(xiàn)
2023年1-3月，全國規(guī)模以上啤酒企業(yè)完成釀酒總產(chǎn)量852.69萬千升，同比上漲4.48%。
2023年1-3月，納入到國家統(tǒng)計(jì)局范疇的規(guī)模以上啤酒企業(yè)327家，其中虧損企業(yè)109個，企業(yè)虧損面為33.33%。1-3月，規(guī)模以上啤酒企業(yè)累計(jì)完成銷售收入496.03億元，與上年同期相比增長17.21%；累計(jì)實(shí)現(xiàn)利潤總額68.78億元，與上年同期相比增長65.13%；虧損企業(yè)累計(jì)虧損額2.82億元，比上年同期下降67.18%。
最能反映反映家庭、同學(xué)和朋友聚會的啤酒銷售情況（單位：億元）：
|
上市公司名稱
|
2023年一季度的營收
|
2023一季度的同比增長
|
2022年一季度的同比增長
|
|
青島啤酒
|
107.06
|
16.27%
|
3.14%
|
|
燕京啤酒
|
35.26
|
13.74%
|
11.66%
|
|
重慶啤酒
|
40.06
|
4.52%
|
17.12%
|
|
惠泉啤酒
|
1.37
|
7.04%
|
5.56%
|
|
珠江啤酒
|
10.35
|
18.75%
|
12.77%
|
以上五家啤酒公司在國內(nèi)的啤酒市場占有絕對龍頭地位。數(shù)據(jù)顯示，五家公司的期內(nèi)業(yè)績的增長明顯---2013年一季度同比增長12.06%。作為最為貼近普通百姓的消費(fèi)品，啤酒市場的指標(biāo)變化往往最能體現(xiàn)基礎(chǔ)消費(fèi)情況。隨著夜攤經(jīng)濟(jì)、燒烤夜市的火爆，啤酒餐飲渠道消費(fèi)大為受益。特別是在未來一段時間進(jìn)入夏季后，啤酒的銷售和利潤將進(jìn)入兩旺的境地。
啤酒上市的持倉比例占比變化（單位：億元）：
|
上市公司
|
機(jī)構(gòu)投資者持有市值億元（2023年一季度）
|
機(jī)構(gòu)持倉占比總市值（2023年一季度）
|
機(jī)構(gòu)投資者持有市值（2022年一季度）
|
機(jī)構(gòu)持倉占比總市值（2022年一季度）
|
機(jī)構(gòu)增減倉變化（季度同比）
|
|
青島啤酒
|
173.01
|
20.49%
|
203.25
|
27.00%
|
-0.15%
|
|
燕京啤酒
|
226.46
|
64.41%
|
190.79
|
71.59%
|
0.19%
|
|
重慶啤酒
|
464.01
|
76.70%
|
523.12
|
84.86%
|
-0.11%
|
|
惠泉啤酒
|
18.89
|
55.92%
|
15.24
|
55.56%
|
0.24%
|
|
珠江啤酒
|
181.41
|
86.55%
|
155
|
87.43%
|
0.17%
|
機(jī)構(gòu)針對啤酒的持倉則相對穩(wěn)定，不過分化較重，內(nèi)部調(diào)倉明顯。啤酒市場是個相對穩(wěn)定的市場，相互之間的渠道交叉、渠道競爭涇渭分明，很難有其他的后發(fā)小眾品牌成長起來。大市值上市公司的品牌優(yōu)勢和管理優(yōu)勢勢必進(jìn)一步平穩(wěn)擴(kuò)張。
葡萄酒行業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)
2023年1-3月，全國規(guī)模以上葡萄酒生產(chǎn)企業(yè)完成釀酒總產(chǎn)量3.65萬千升，同比下降25.30%。
2023年1-3月，納入到國家統(tǒng)計(jì)局范疇的規(guī)模以上葡萄酒企業(yè)104家，其中虧損企業(yè)60家，企業(yè)虧損面為57.69%。1-3月，規(guī)模以上葡萄酒企業(yè)累計(jì)完成銷售收入16.85億元，與上年同期相比下降9.55%；累計(jì)實(shí)現(xiàn)利潤總額-0.14億元，與上年同期相比下降822.25%；虧損企業(yè)累計(jì)虧損額1.03億元，比上年同期下降7.55%。
2022年葡萄酒市場，受到宏觀經(jīng)濟(jì)形勢影響，絕大部分葡萄酒上市公司亦由此營收一般，業(yè)績平平。
葡萄酒的上市公司部分財報（單位：億元）：
|
上市公司名稱
|
2023年一季度的營收
|
2023一季度的同比增長
|
2022年一季度的同比增長
|
|
張?jiān)
|
11.31
|
-2.96%
|
2.82%
|
|
中葡股份
|
0.84
|
72.49%
|
-5.01%
|
|
ST通葡
|
2.26
|
-5.32%
|
4.01%
|
|
ST莫高
|
0.52
|
85.57%
|
-14.88%
|
|
威龍股份
|
0.63
|
-55.46%
|
-2.08%
|
2023年一季度，除了張?jiān)的營收規(guī)模過10億元，其他上市公司的營收規(guī)模均很小，且短時間無法看到大的轉(zhuǎn)變可能。
葡萄酒的上市公司機(jī)構(gòu)持倉變化（單位：億元）：
|
上市公司
|
機(jī)構(gòu)投資者持有市值億元（2023年一季度）
|
機(jī)構(gòu)持倉占比總市值（2023年一季度）
|
機(jī)構(gòu)投資者持有市值（2022年一季度）
|
機(jī)構(gòu)持倉占比總市值（2022年一季度）
|
機(jī)構(gòu)增減倉變化（季度同比）
|
|
張?jiān)
|
114.19
|
77.24%
|
110.84
|
80.83%
|
0.03%
|
|
中葡股份
|
39.66
|
47.76%
|
39.25
|
47.98%
|
0.01%
|
|
ST通葡
|
2.24
|
15.78%
|
2.6
|
15.78%
|
-0.14%
|
|
ST莫高
|
6.16
|
36.22%
|
7.63
|
37.86%
|
-0.19%
|
|
威龍股份
|
6.87
|
29.28%
|
6.67
|
30.38%
|
0.03%
|
針對葡萄酒的機(jī)構(gòu)持倉，大部分倉位都呈下降趨勢。整體看，除了張?jiān)和長城，國內(nèi)其他葡萄酒企業(yè)基本都處在盈虧平衡點(diǎn)，機(jī)構(gòu)回避也就理所當(dāng)然。
黃酒行業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)
2023年1-3月，規(guī)上黃酒生產(chǎn)企業(yè)81家，其中虧損企業(yè)20個，企業(yè)虧損面為24.69%。1-3月，規(guī)模以上黃酒企業(yè)累計(jì)完成銷售收入24.68億元，與上年同期相比下降21.33%；累計(jì)實(shí)現(xiàn)利潤總額3.47億元，與上年同期相比下降18.12%；虧損企業(yè)累計(jì)虧損額0.38億元，比上年同期增長150.09%。
黃酒上市公司財務(wù)情況（單位：億元）：
|
上市公司
|
2023年一季度的營收
|
2023一季度的同比增長
|
2022年一季度的同比增長
|
|
古越龍山
|
5.12
|
-9.17%
|
12.55%
|
|
金楓酒業(yè)
|
1.1
|
-32.88%
|
2.98%
|
|
會稽山
|
3.7
|
-2.03%
|
0.73%
|
黃酒的上市公司，2023年一季度以來的增長的業(yè)績疲軟，黃酒作為地方喜歡的小眾品種，并沒有因?yàn)橐咔榈姆砰_，出現(xiàn)大幅度的增長，黃酒的消費(fèi)出現(xiàn)了疲軟的走勢。
黃酒上市公司機(jī)構(gòu)的持倉情況（單位：億元）：
|
上市公司
|
機(jī)構(gòu)投資者持有市值億元（2023年一季度）
|
機(jī)構(gòu)持倉占比總市值（2023年一季度）
|
機(jī)構(gòu)投資者持有市值（2022年一季度）
|
機(jī)構(gòu)持倉占比總市值（2022年一季度）
|
機(jī)構(gòu)增減倉變化（季度同比）
|
|
古越龍山
|
43.26
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45.59%
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37.27
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42.11%
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0.16%
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金楓酒業(yè)
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20.32
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39.97%
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18.91
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40.62%
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0.07%
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會稽山
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37.16
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61.85%
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21.62
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31.03%
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0.72%
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從機(jī)構(gòu)的持倉變化上看，黃酒依然是大眾所喜好的品種之一，對于黃酒的消費(fèi)，機(jī)構(gòu)長期看好，所以黃酒的消費(fèi)疲軟，并沒有讓機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)變看法，反而持續(xù)加倉。
縱觀2023年一季度部分財報數(shù)據(jù)不難看出，中國的白酒企業(yè)平穩(wěn)復(fù)蘇，啤酒則緩慢漸行，而葡萄酒企業(yè)想迎來“好日子”還需要點(diǎn)耐心……從機(jī)構(gòu)的持倉、調(diào)倉數(shù)據(jù)顯示，白酒上市公司依然是投資的寵兒，持倉平穩(wěn)。因?yàn)槠【频钠放品只?，機(jī)構(gòu)的內(nèi)部調(diào)倉明顯；至于葡萄酒企業(yè)，除了張?jiān)，其他的企業(yè)機(jī)構(gòu)認(rèn)可度較低，機(jī)構(gòu)的持倉少。黃酒雖然業(yè)績平平，但是上市公司整體上機(jī)構(gòu)的認(rèn)可度高，黃酒已經(jīng)是日常生活的剛需產(chǎn)品，因此，機(jī)構(gòu)依然加倉。
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