周五，芝加哥期貨交易所（CBOT）的2022年5月大豆期約報收15.8275美元/蒲，比一周前下跌127.5美分或7.5%。美灣1號黃大豆現(xiàn)貨平均報價為每蒲17.1425美元（每噸629.9美元），比上周下跌127.5美分或7%。Euronext交易所5月油菜籽期約報收946.75歐元/噸，比一周前下跌22.5歐元或2.3%。洲際交易所（ICE）的5月油菜籽報收1133.90加元/噸，比一周前下跌5.5加元或0.5%；阿根廷上河大豆FOB現(xiàn)貨報價為626美元（含33%出口稅），比一周前下跌55美元或8.08%。大連商品交易所2022年7月大豆期約報收6,305元/噸，比一周前上漲67元或1.1%。周五，美元指數(shù)報收98.57點，比一周前下跌0.2%。本周國際原油期貨大幅下跌，創(chuàng)下兩年來的最大周度跌幅，主要是受到美國計劃釋放創(chuàng)紀錄的戰(zhàn)略原油庫存的壓力。紐約商品期貨交易所（NYMEX）的西德克薩斯中質(zhì)原油（WTI）5月合約報收99.27美元/桶，比一周前下跌約13%。全球基準的6月布倫特原油期貨報收104.39美元/桶，比一周前下跌11%。

 

　　沖突，通脹、制裁的回旋鏢

 

　　周二俄羅斯和烏克蘭在土耳其舉行了第五輪會談，這也是兩周多來的首次面對面會談。俄羅斯最高談判代表稱談判是建設性的。烏克蘭提交的書面提案顯示，烏克蘭將承諾中立地位，俄羅斯國防部副部長在會談后宣布，俄軍將會大幅削減在烏克蘭首都基輔以及切爾尼戈夫周圍的軍事活動。這一進展導致了全球原油、工業(yè)金屬、谷物、植物油以及軟商品期貨的全線重挫。不過隨后市場人士對于俄烏實現(xiàn)?；鸬钠诖焖俳禍?。美國和歐洲盟友在俄烏談判取得進展的時候加快對俄羅斯實施制裁，表明和談進展前景依然難于預測。周日塔斯社報道稱，俄羅斯談判小組負責人弗拉基米爾·梅丁斯基說烏克蘭在對待中立和無核地位的問題上已經(jīng)變得更加現(xiàn)實。雙方在伊斯坦布爾會談期間達成的其他協(xié)議包括：烏克蘭不在本國領土上部署外國軍隊、基地和任何進攻性打擊武器，不部署和生產(chǎn)大規(guī)模殺傷性武器，以及不經(jīng)包括俄羅斯在內(nèi)的保證國同意與外國軍隊舉行演習。不過梅丁斯基不同意烏克蘭最高談判代表大衛(wèi)·阿拉卡米亞的觀點，即所謂除了克里米亞問題，莫斯科接受基輔的所有立場。梅丁斯基說，俄羅斯對克里米亞以及頓涅茨克和盧甘斯克共和國地位的立場"沒有改變"。莫斯科要求基輔正式承認克里米亞是俄羅斯的一部分，承認頓巴斯的共和國是獨立國家。梅丁斯基還表示他不同意阿拉卡米亞對和平協(xié)議草案準備情況的樂觀看法，堅持認為"還不適合提交給最高級別會議"。烏克蘭一直在推動澤倫斯基與普京舉行面對面會談。但是莫斯科堅持認為，只有在兩位領導人要簽署實際協(xié)議的情況下才會舉行元首峰會?？傮w看來，正如凱投宏觀經(jīng)濟學家愛德華·加德納所云，在烏克蘭沖突結(jié)束之前，市場波動性不會緩解，因為只有到那時我們才能知道與俄羅斯有關的供應沖擊的真正程度。

 

　　與此同時，全球通脹壓力高企，今年一季度原油價格上漲34%，小麥價格上漲30%，大豆和豆油價格上漲20%以上，玉米價格上漲26%，包括銅鋁鎳等金屬價格均在3月份創(chuàng)下歷史最高價。美國銀行（BofA）預測今年將會是1915年以來大宗商品走勢最好的一年。在美國，消費者價格指數(shù)年化增幅創(chuàng)下1982年以來的最快，加上疫情導致勞動力不足，即使提高薪資也招不到足夠的工人，美聯(lián)儲繼3月16日兩年多來首次加息25基點后，目前不得不考慮大幅提高加息力度，一些投行預測5月和6月份美聯(lián)儲將連續(xù)加息50基點，今年全年可能加息超過200基點，創(chuàng)下1994年以來加息最多的一年。美國10年期國債收益率也一度突破2.5%，飆升至多年高點，而年初時還不到1.5%。尤其值得關注的是，過去一個月來美國兩年期國債收益率和10年前國債收益率出現(xiàn)2019年以來首次倒掛，而這通常被視為美國經(jīng)濟將會衰提的先兆。

 

　　包括能源、金屬和谷物在內(nèi)的大宗商品價格上漲，正在導致全球經(jīng)濟出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變，其中資源出口國，如澳大利亞、巴西、印尼和馬來西亞等國借助得天獨厚的資源優(yōu)勢，貨幣不斷升值，出口強勁增長。今年一季度巴西貨幣升值17%，南非蘭特升值10%，澳元匯率也在發(fā)達經(jīng)濟體中漲幅領先。但是資源進口國處境困難，頭號小麥進口國埃及不得不將貨幣貶值15%，并向國際貨幣基金組織求助。

 

　　在美國，為了在11月份中期選舉之前取悅選民，拜登政府周四宣布從5月份開始，美國將從戰(zhàn)略原油儲備中每天釋放100萬桶原油，持續(xù)6個月。此外，美國盟友和合作伙伴可能會另外釋放3000萬至5000萬桶石油。分析師蘇珊娜·斯特里特認為，拜登決定釋放戰(zhàn)略庫存，也表明美國并不期望烏克蘭危機很快得到解決。高盛分析師表示，釋放戰(zhàn)略庫存有助于原油市場在2022年實現(xiàn)再平衡，但并不是一個永久性的解決方案，因為這仍將是一次性的庫存釋放，而不是未來幾年持續(xù)的供應來源，因此不會解決多年來的結(jié)構(gòu)性供應短缺問題。事實上，大宗商品價格之所以出現(xiàn)如此動蕩走勢，很大程度根源在于美國以及盟友對俄羅斯實施前所未有的金融孤立以及經(jīng)濟扼殺。

 

　　但是歐美展開的經(jīng)濟扼殺戰(zhàn)，對于俄羅斯這樣一個能源、金屬和谷物的主要出口國能有多大效果依然值得觀察，但是制裁已經(jīng)開始出現(xiàn)回旋鏢效應。在俄烏沖突爆發(fā)后，由于俄羅斯的大多數(shù)銀行被切斷和SWIFT全球支付系統(tǒng)的聯(lián)系，導致盧布匯率腰斬近半。但是俄羅斯本周要求“不友好”國家從4月1日起以盧布支付天然氣賬單，讓嚴重依賴天然氣的歐盟陷入分類，雖然立陶宛和波蘭等國宣布停止進口俄羅斯能源，但是德國、荷蘭等國卻無法如此瀟灑。俄羅斯的這一舉措也提振盧布強勁反彈，基本收復沖突以來全部失地。嚴重依賴俄羅斯能源的歐洲國家卻不得不吞下能源成本飆升的惡果。根據(jù)研究機構(gòu)的估算，由于電力和天然氣賬單大幅增長，4月1日英國能源貧困家庭高達500萬戶（即付不起能源賬單的家庭）。

 

　　美國和西方盟友對俄羅斯的制裁，也令人想起經(jīng)濟學家約翰·梅納德·凱恩斯1919年12月出版的著作《和平的經(jīng)濟后果》。他在書中預言，一戰(zhàn)條約強加給德國的龐大戰(zhàn)爭賠償和其他苛刻的條款將導致德國金融崩潰，這反過來將會對歐洲和世界產(chǎn)生嚴重的經(jīng)濟和政治影響。這本書開頭描述了1913年（就在大戰(zhàn)改變一切之前）一個倫敦中上層階級家庭的悠閑生活。當時倫敦人可以邊在床上喝著早茶，邊打電話訂購整個地球上的各種產(chǎn)品，數(shù)量以他認為合適的為準，并有理由期待這些產(chǎn)品早日送到他的家門口；他可以在同一時刻，通過同樣的手段，在世界任何地區(qū)的自然資源和新企業(yè)中冒險，并在不費力氣甚至不麻煩的情況下，分享其未來的成果和好處。凱恩斯接著描述這個倫敦人如何在市場上進行投機，并到他想去的地方旅行，而不需要護照或更換貨幣的麻煩（金本位意味著他的錢在任何地方都是硬通貨）。但是這一切隨著戰(zhàn)爭爆發(fā)，一夜之間全部都不復存在…

 

　　美國農(nóng)業(yè)報播種意向報告不出意外地讓市場再次意外

 

　　周四美國農(nóng)業(yè)部的播種意向報告不出意外的給市場帶來了意外。美國農(nóng)業(yè)部的調(diào)查顯示，美國農(nóng)戶計劃今年播種9095萬英畝大豆，比上年的8719.5萬英畝增加4%，超過分析師預測中值8870萬英畝，這也是美國歷史上大豆面積第三次超過玉米?；始叭剂系壬a(chǎn)資料成本大漲使得農(nóng)戶更愿意種植大豆，而不是化肥密集型作物。

 

　　值得一提的是，美國農(nóng)業(yè)部預計2022年度主要作物播種面積為3.174億英畝，比2021年的最終種植面積高出120萬英畝。艾倫代爾公司的首席策略師里奇·內(nèi)爾森說，我們并沒有看到總面積出現(xiàn)大家期待的那種增長。今年美國玉米和大豆種植的總面積為1.805億英畝，與去年持平。美國農(nóng)業(yè)部季度庫存報告顯示，3月1日美國所有部位的大豆庫存為19.3億蒲，同比增長24%，也高于分析師的預期。美國農(nóng)業(yè)部要到5月份才會發(fā)布2022/23年度的大豆供需預測，一些人擔心大豆期末庫存可能高達4.50億蒲甚至5億蒲。盡管市場普遍認為播種意向報告利空，但是也有分析師認為，大豆播種面積確實需要大幅提高，才能滿足全球需求，因此報告并沒有想象的那么利空。StoneX集團的首席分析師阿爾蘭·蘇德曼認為，現(xiàn)在市場價格還沒有完全體現(xiàn)今年南美大豆產(chǎn)量損失3500萬噸的影響。大豆播種面積提高到9000萬英畝以上，只是會填補南美供應的一部分缺口，使得供應不像之前想象的那么緊張。

 

　　美國大豆出口步伐強勁

 

　　美國農(nóng)業(yè)部周度出口銷售報告顯示，截至3月24日的一周，美國2021/22年度大豆凈銷售量為1,305,800噸，顯著高于上周，比四周均值高出11%。2022/23年度凈銷售量為54,000噸，相比之下，一周前的2022/23年度凈銷售量減少了13,000噸。當周美國對華銷售59萬噸大豆，2021/12年度交貨。作為對比，之前一周美國對中國僅僅銷售2萬噸大豆。2021/22年度迄今美國大豆出口銷售總量為5534萬噸，同比減少8.9%；同期美國對華銷售總量為2831萬噸，同比降低21.3%。市場傳言稱中國將繼續(xù)買入4月/5月船期的美國大豆，因為巴西港口的大豆貨輪擁堵。

 

　　巴西大豆收獲推進，出口預計下滑

 

　　巴西植物油行業(yè)協(xié)會（ABIOVE）本周將巴西2022年大豆產(chǎn)量預期調(diào)低到1.253億噸，較1月底的預測下降了7.7%，也遠低于上年創(chuàng)紀錄的1.388億噸，因為天氣干旱。ABIOVE將巴西大豆出口量調(diào)低920萬噸，至7770萬噸，同比減少10%，因為美國這個競爭對手近期銷售了很多大豆。

 

　　加拿大油菜籽價格走勢出現(xiàn)遠近背離

 

　　本周加拿大油菜籽價格走勢出現(xiàn)背離，陳季油菜籽價格下跌，而新季油菜籽價格連續(xù)第八周上漲，主要是因為油菜籽市場仍需要通過價格上漲來吸引農(nóng)戶多種油菜籽，同時調(diào)配需求，避免庫存枯竭。據(jù)加拿大谷物理事會的數(shù)據(jù)顯示，截至3月27日當周，農(nóng)戶只交付了25萬噸油菜籽，低于一周前的30.4萬噸。本年度迄今為止的交付量為1087萬噸，同比減少28%。截至3月27日當周，加拿大油菜籽出口量只有800噸，遠低于一周前的12.83萬噸。本年度迄今為止的出口總量已達402萬噸，同比減少49%。截至3月27日當周的國內(nèi)用量為18.03萬噸，低于一周前的20.17萬噸。本年度迄今為止的國內(nèi)用量為610萬噸，同比減少13.4%。

 

　　最后說一條消息，中糧集團贏得了巴西桑托斯港碼頭25年的特許權(quán)，將使得該港口處理能力擴大到1400萬噸。