周五，芝加哥期貨交易所（CBOT）的7月大豆報(bào)收1516美分/蒲，比一周前上漲93.5美分或6.57%。美灣1號(hào)黃大豆現(xiàn)貨均價(jià)為每蒲16.0725美元，比一周前上漲114美分或7.63%。Euronext交易所2021年8月油菜籽期約報(bào)收501.25歐元/噸，比一周前上漲21.75歐元或4.54%。洲際交易所（ICE）7月油菜籽期約報(bào)收824.20加元/噸，比一周前上漲54.30加元或7.05%；阿根廷上河地區(qū)大豆FOB現(xiàn)貨報(bào)價(jià)為556美元（含33%出口稅），比一周前上漲32美元。阿根廷豆粕的上河現(xiàn)貨報(bào)價(jià)為每噸445.66美元，比一周前上漲25.25美元或6.01%。大連商品交易所2021年9月大豆報(bào)收5,978元/噸，比一周前上漲68元或1.15%。

 

　　周五，美元指數(shù)報(bào)收90.83點(diǎn)，比一周前下跌0.8%。這也是連續(xù)第三周下跌。

 

　　再通脹交易吸引熱錢(qián)涌入大宗商品市場(chǎng)投機(jī)炒作

 

　　過(guò)去一周大宗商品市場(chǎng)全線(xiàn)飆升，這也是連續(xù)第二周全線(xiàn)上漲。其中銅上漲4%，糖上漲1.9%，棉花上漲4.4%，棕櫚油上漲5.7%；油菜籽上漲7.1%，豆油上漲8.4%，玉米上漲10.2%，軟紅冬小麥上漲8.7%。美元貶值以及再通脹壓力，正在吸引熱錢(qián)涌入包括大豆在內(nèi)的大宗農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)，對(duì)大宗商品價(jià)格上漲構(gòu)成推波助瀾的效果。往年也曾經(jīng)出現(xiàn)過(guò)類(lèi)似的再通脹交易，但是今年的不同之處在于，由于各國(guó)央行，特別是美聯(lián)儲(chǔ)無(wú)節(jié)制的財(cái)政刺激措施，向市場(chǎng)注入異常高的流動(dòng)性。期貨交易的特點(diǎn)也使得目前市場(chǎng)進(jìn)入自我強(qiáng)化階段，因?yàn)槠趦r(jià)上漲導(dǎo)致保證金不足的空頭被迫平倉(cāng)，從而推動(dòng)期價(jià)進(jìn)一步走高，并且吸引更多熱錢(qián)做多。

 

　　以大豆為例，上周投機(jī)基金在芝加哥大豆期貨和期權(quán)上的凈多單提高3萬(wàn)手，這是去年9月份以來(lái)的最高單周增持量。凈多單持倉(cāng)為17.3萬(wàn)手，是1月初以來(lái)的最高值。

 

　　從宏觀(guān)角度看，中美經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)高企，顯示市場(chǎng)一直擔(dān)心的通脹壓力正在顯現(xiàn)。美聯(lián)儲(chǔ)反復(fù)重申低利率政策，意味著貨幣寬松政策仍將持續(xù)。全球綠色經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型以及綠色能源革命，也給生物能源以及電氣化等領(lǐng)域注入新動(dòng)力。與此同時(shí)，大宗商品供應(yīng)面存在較多不確定性，這引發(fā)了大量熱錢(qián)涌入大宗商品市場(chǎng)做多，將大宗商品視為對(duì)沖通脹壓力以及貨幣超發(fā)的硬通貨。美聯(lián)儲(chǔ)的低利率以及貨幣超發(fā)，事實(shí)上等于向全球出口通脹，這也迫使更多國(guó)家央行采取收緊貨幣措施。周五，俄羅斯央行出人意料將關(guān)鍵利率上調(diào)50個(gè)基點(diǎn)，至5%，并暗示將收緊利率，因?yàn)楸R布波動(dòng)加劇了通脹風(fēng)險(xiǎn)。加拿大央行本周也發(fā)出通脹警告，加快了可能加息的時(shí)間表，并從周三開(kāi)始削減債券購(gòu)買(mǎi)量，從而成為第一個(gè)表示有意降低緊急貨幣刺激水平的主要經(jīng)濟(jì)體。

 

　　世界銀行預(yù)計(jì)今年大宗商品價(jià)格將保持高企

 

　　世界銀行4月20日發(fā)布商品半年報(bào)，預(yù)計(jì)2021年全球大宗商品價(jià)格將會(huì)保持堅(jiān)挺。今年能源價(jià)格比2020年高出三分之一以上，基礎(chǔ)金屬價(jià)格將上漲30%，大宗農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格將上漲近14%。

 

　　美國(guó)大豆現(xiàn)貨供應(yīng)緊張，期末庫(kù)存僅夠10天用量

 

　　去年8月底美國(guó)大豆供應(yīng)可以滿(mǎn)足48天的需求；而到了今年8月底，美國(guó)大豆供應(yīng)預(yù)計(jì)只能滿(mǎn)足不到10天的需求。美國(guó)現(xiàn)貨供應(yīng)如此之低，實(shí)屬少見(jiàn)。這意味著新豆產(chǎn)量不容任何閃失，只有豐產(chǎn)才能避免大豆供應(yīng)耗磬。美國(guó)農(nóng)業(yè)部3月底預(yù)計(jì)今年美國(guó)大豆播種面積為8760萬(wàn)英畝，遠(yuǎn)低于分析師預(yù)測(cè)的9000萬(wàn)英畝。這也可能是為何今年早早就開(kāi)始炒作美國(guó)中西部天氣風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)緣由。

 

　　過(guò)去一周，美國(guó)中西部地區(qū)出寒潮，低于冰點(diǎn)的溫度令農(nóng)戶(hù)不愿下田作業(yè)，低溫天氣也影響到剛剛播種的作物出苗。氣象機(jī)構(gòu)稱(chēng)4月份剩余時(shí)間的溫度可能仍低于正常，這可能進(jìn)一步放慢播種進(jìn)度。美國(guó)農(nóng)業(yè)部周一發(fā)布的全國(guó)作物進(jìn)展周報(bào)顯示，截至4月18日，18個(gè)主產(chǎn)州的大豆播種進(jìn)度為3%，去年同期2%，五年同期均值為2%。

 

　　美國(guó)大豆出口步伐，高價(jià)格開(kāi)始遏制需求

 

　　美國(guó)農(nóng)業(yè)部周度出口銷(xiāo)售報(bào)告顯示，截至4月15日的一周，美國(guó)2020/21年度大豆凈銷(xiāo)售量為6.43萬(wàn)噸，比上周低了29%，但是比四周均值高出25%。2021/22年度的新豆銷(xiāo)售量為31.53萬(wàn)噸，值得注意的是，中國(guó)沒(méi)有買(mǎi)入任何美國(guó)陳豆或新豆。本年度迄今美國(guó)大豆出口銷(xiāo)售總量為6083萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)60.8%。

 

　　值得一提的是，3月份中國(guó)從美國(guó)進(jìn)口718萬(wàn)噸大豆，比去年同期猛增320%，而同期中國(guó)從巴西進(jìn)口的大豆數(shù)量只有31.5萬(wàn)噸，同比降低85%，因?yàn)榘臀鹘涤陮?dǎo)致大豆收獲和出口延遲。中國(guó)提前大量采購(gòu)美國(guó)大豆，加上目前國(guó)內(nèi)壓榨利潤(rùn)不佳，特別是非洲豬瘟疫情可能影響豆粕需求，因此未來(lái)幾個(gè)月中國(guó)大豆進(jìn)口需求有可能低于早先預(yù)期。

 

　　南美大豆出口有望加快

 

　　在南美，巴西本周宣布暫停在年底之前征收大豆和制成品的進(jìn)口關(guān)稅，因?yàn)閲?guó)際商品價(jià)格上漲導(dǎo)致國(guó)內(nèi)通脹壓力增長(zhǎng)。

 

　　阿根廷政府官員周五表示考慮征收出口關(guān)稅，以確保國(guó)內(nèi)供應(yīng)，平抑通脹壓力。阿根廷已經(jīng)對(duì)大豆出口征收33%的關(guān)稅，對(duì)豆粕和豆油出口征收31%關(guān)稅。

 

　　目前巴西大豆收獲接近尾聲，出口步伐正在加快。截至4月15日，巴西2020/21年度大豆收獲完成91%，略低于去年同期的92%。

 

　　巴西全國(guó)谷物出口商協(xié)會(huì)（ANEC）預(yù)計(jì)4月份巴西大豆出口量最高可能達(dá)到1679萬(wàn)噸，雖然低于一周前預(yù)測(cè)的1715萬(wàn)噸，但是很可能高于去年同期水平。

 

　　在阿根廷，大豆收獲工作剛剛開(kāi)始，羅薩里奧谷物交易所預(yù)計(jì)2020/21年度阿根廷大豆產(chǎn)量仍為4500萬(wàn)噸，與早先預(yù)測(cè)值一致。