國(guó)內(nèi)春節(jié)長(zhǎng)假期間，美國(guó)原糖沒(méi)有跟隨大多數(shù)商品一道走強(qiáng)，同時(shí)，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨的回漲也仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于期貨價(jià)格，對(duì)看多人氣有所削弱，使得關(guān)于糖價(jià)未來(lái)走勢(shì)的分歧再次增加。我們?cè)谀昵暗姆治鲋幸呀?jīng)正確辨析了糖價(jià)的走勢(shì)節(jié)奏和趨勢(shì)，同時(shí)在新年伊始，再次做出分析，力求詳盡。

全球食糖已供應(yīng)過(guò)剩

關(guān)于06/07年度，全球性的食糖供應(yīng)過(guò)剩已經(jīng)是確定的事實(shí)。我們看三大國(guó)際食糖的分析權(quán)威機(jī)構(gòu)對(duì)供需形勢(shì)的分析。首先，英國(guó)Czarnikow貿(mào)易公司在其日前發(fā)布的月度報(bào)告中認(rèn)為，經(jīng)歷過(guò)去連續(xù)三年的供不應(yīng)求后，本制糖年國(guó)際食糖市場(chǎng)將進(jìn)入供大于求的狀態(tài)，估計(jì)06-07制糖年全球食糖市場(chǎng)的食糖供給過(guò)剩量將從去年11月份預(yù)期的540萬(wàn)噸上升到590 萬(wàn)噸的水平。印度食糖大幅增產(chǎn)是導(dǎo)致本制糖年全球食糖供給大量過(guò)剩的主要原因，估計(jì)06-07制糖年印度的食糖產(chǎn)量將達(dá)到2609萬(wàn)噸，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)05- 06制糖年2109萬(wàn)噸的總產(chǎn)量。

其次，德國(guó)統(tǒng)計(jì)分析機(jī)構(gòu)F.O.Licht在其2 月13日的報(bào)告中認(rèn)為，估計(jì)06-07制糖年全球的食糖產(chǎn)量將增加1300萬(wàn)噸，從先前預(yù)期的1.576億噸上升到1.606億噸的水平。Licht認(rèn)為，本制糖年亞洲地區(qū)食糖增產(chǎn)是導(dǎo)致全球食糖總產(chǎn)量高于先前預(yù)期的主要原因之一，其中印度的增產(chǎn)對(duì)亞洲產(chǎn)量增加貢獻(xiàn)最大。

最后，2月25日國(guó)際糖業(yè)組織（ISO）在其季度報(bào)告中認(rèn)為，估計(jì)06-07制糖年全球的食糖生產(chǎn)過(guò)剩量將從去年11月份預(yù)期的580萬(wàn)噸上升到720萬(wàn)噸的水平。ISO估計(jì)06-07制糖年全球的食糖產(chǎn)量將在先前預(yù)期的基礎(chǔ)上增加190萬(wàn)噸，從05-06制糖年的1.527億噸上升到1.602億噸；全球的食糖消費(fèi)需求量將從05-06制糖年的近 1.50億噸上升到1.53億噸的水平，年增長(zhǎng)率僅達(dá)到2.15％，低于過(guò)去10年2.29％的平均增長(zhǎng)率。

三大分析機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)大體一致，06/07全球食糖供應(yīng)過(guò)剩在540?720萬(wàn)噸的水平。未來(lái)糖價(jià)面臨重重壓力。沒(méi)有什么個(gè)人和機(jī)構(gòu)可以挑戰(zhàn)這個(gè)基本認(rèn)識(shí)。

市場(chǎng)孕育巨大分歧

關(guān)于06/07制糖年度，國(guó)內(nèi)爭(zhēng)論焦點(diǎn)顯然也是供應(yīng)到底過(guò)剩多少。這一點(diǎn)，無(wú)須避而不談。德國(guó)統(tǒng)計(jì)分析機(jī)構(gòu)F.O.Licht認(rèn)為：由于05/06年度的中國(guó)國(guó)內(nèi)的高糖價(jià)，過(guò)高刺激了農(nóng)民擴(kuò)大甘蔗種植面積，估計(jì)06/07制糖年中國(guó)的食糖產(chǎn)量將從05-06制糖年的870萬(wàn)噸上升到1090萬(wàn)噸的水平。就國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)的看法而言，由于部分產(chǎn)區(qū)甘蔗產(chǎn)糖率較高，有將產(chǎn)量調(diào)高到1150萬(wàn)噸的預(yù)期。

從產(chǎn)銷進(jìn)度來(lái)看，截止到2月20日，云南累計(jì)壓榨甘蔗586.73萬(wàn)噸，產(chǎn)糖68.12萬(wàn)噸，銷售食糖27.13萬(wàn)噸，食糖產(chǎn)銷率39.83％。根據(jù)中糖協(xié)會(huì)1月公布的資料看：截止到1月31日，全國(guó)累計(jì)生產(chǎn)食糖600.85萬(wàn)噸，銷售食糖382.31萬(wàn)噸，產(chǎn)銷率63.63％。1月底，全國(guó)食糖累計(jì)庫(kù)存量為218.54萬(wàn)噸，與去年同期189.8萬(wàn)噸的庫(kù)存量相比增加28.74萬(wàn)噸，庫(kù)存量占當(dāng)前產(chǎn)量的比例為36.37％。相對(duì)去年同期維持均衡。

不管市場(chǎng)對(duì)后期庫(kù)存會(huì)增加到什么程度有如何說(shuō)法，這個(gè)產(chǎn)銷率本身就值得研究?；叵?6年初，正是糖價(jià)的飛漲階段，貿(mào)易商的買盤何其踴躍?；氐浆F(xiàn)在，地球人都知道糖是過(guò)剩的，那又何必等著現(xiàn)在去買，不妨等待糖價(jià)受庫(kù)存壓力回落之后再出手！而現(xiàn)在的月度銷售量能夠放大到如此大，也在證明：市場(chǎng)同樣孕育著巨大的分歧！如果說(shuō)美糖的分歧表現(xiàn)在資金層面上，那么國(guó)內(nèi)糖價(jià)的分歧就在于現(xiàn)貨的供需層面。

關(guān)于產(chǎn)糖集團(tuán)的策略，我們也在前期分析中提到：在地方收儲(chǔ)政策的保護(hù)下，在對(duì)國(guó)家收儲(chǔ)措施的期待下，其最好的應(yīng)對(duì)方式就是：大產(chǎn)糖集團(tuán)維持3600元/噸的價(jià)格不動(dòng)，以壓制中小廠家繼續(xù)拋售，自身糖則可順利入庫(kù)，以達(dá)到增加后市對(duì)價(jià)格的控制力這一要點(diǎn)。其實(shí)說(shuō)到底，就是忍此時(shí)一刻之痛，才有來(lái)日方長(zhǎng)。也許有人為產(chǎn)糖集團(tuán)先后失守3900和3750關(guān)口而對(duì)此不以為然。但我們認(rèn)為：這將在后期得到補(bǔ)償。

從節(jié)日期間的現(xiàn)貨走勢(shì)看，盡管有期貨上漲150元/噸的引領(lǐng)，但廣西白糖現(xiàn)貨只作上漲30?40元/噸的跟進(jìn)姿態(tài)動(dòng)作。目前報(bào)價(jià)維持于3630-3640元/噸水平。在某種意義上說(shuō)，我們認(rèn)為這正是深謀遠(yuǎn)慮的勝者之道。

我們認(rèn)為：盡管國(guó)內(nèi)外的基本面都是再清晰不過(guò)的利空格局，但是此刻糾纏于此是毫無(wú)意義的。因?yàn)榧幢闶菍?duì)基本面爛熟的投資者，也不可能對(duì)于糖價(jià)從5500到3600的回落是否是正確反應(yīng)了這個(gè)利空而做出真正的決斷！

我們認(rèn)為：從美糖的重陣對(duì)決到國(guó)內(nèi)的悄然蟄伏，都在提醒投資者應(yīng)該用新的思路來(lái)看待糖價(jià)的今生和來(lái)世。國(guó)內(nèi)白糖價(jià)格最大的回升動(dòng)能仍將是來(lái)自于產(chǎn)糖集團(tuán)此刻的隱忍。在度過(guò)3月的消費(fèi)暗淡期后，糖價(jià)最初的回升目標(biāo)將指向3900。進(jìn)一步的目標(biāo)為4200，而此價(jià)位將是對(duì)在3600銷售白糖所損失的利益進(jìn)行找補(bǔ)。