周五芝加哥期貨交易所（CBOT）的2023年11月大豆期約報(bào)收12..9625美元/蒲，比一周前下跌3.28%。美灣10月船期1號黃大豆現(xiàn)貨平均報(bào)價為每蒲13.7325美元，下跌3.75%。CBOT的12月豆粕報(bào)收每短噸385.80美元，下跌1.61%；12月豆油期貨報(bào)收每磅59.62美分，上漲3.93%。泛歐交易所11月油菜籽期約報(bào)收441.25歐元/噸，下跌0.8%；洲際交易所11月油菜籽報(bào)收722.00加元/噸，下跌5.49%；阿根廷上河大豆FOB現(xiàn)貨報(bào)價為每噸521美元（含33%出口稅），下跌8.60%。周五ICE美元指數(shù)報(bào)收105.6點(diǎn)，比一周前上漲約0.3%，也是連續(xù)第十周上漲，創(chuàng)下近十年來的最長漲勢。

 

　　金磚國家正在逐步成為全球大宗商品新的定價中心

 

　　我們在過去兩期一周展望報(bào)告里分別提出兩個判斷。在兩周前的展望報(bào)告里提出的第一個判斷是，全球大宗商品供需預(yù)測的可能面臨范式遷移。過去十多年來，只要談及大宗商品，必然提到中國這個首要驅(qū)動引擎，理由是中國人口增長/城市化/飲食習(xí)慣帶動對肉類以及蛋白食品的需求增長，進(jìn)而推動大豆等商品進(jìn)口需求激增；基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)推動對能源/金屬等商品的需求；全球化背景下的國家競爭優(yōu)勢導(dǎo)致中國成為全球工廠。但是隨著中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入綠水青山新常態(tài)，全球地緣政治沖突加劇，圍繞大宗商品市場的諸多基本面假設(shè)正在動搖或者改變。

 

　　在一周前報(bào)告里提出的第二個判斷是，美國大豆價格反彈空間將受到南美供應(yīng)前景的制約。盡管未來幾個月里美國大豆產(chǎn)量仍有可能下調(diào)，但是2023/24年度南美新豆產(chǎn)量將同比增長3000萬噸，足以封堵美國大豆上行空間。南美目前正在開始播種大豆，巴西、阿根廷和巴拉圭這三國在明年初收獲的大豆產(chǎn)量合計(jì)將達(dá)到2.21億噸，幾乎是美國大豆產(chǎn)量的兩倍，比上年（1.9005億噸）提高3095萬噸或16.3%。2023/24年度南美三國大豆出口預(yù)計(jì)達(dá)到1.076億噸（其中巴西大豆占到9成份額），是美國大豆出口預(yù)期的2.2倍，比上年高出2.7%。未來全球大豆定價權(quán)將越來越多受到巴西(以及阿根廷）供應(yīng)以及中國需求面的主導(dǎo)。今年剩下時間里，美國大豆的收獲后反彈空間將受到南美新豆產(chǎn)量前景制約，除非播種季節(jié)天氣以及單產(chǎn)預(yù)期發(fā)生重大變化。

 

　　在本期展望里，我們試圖提出第三個判斷或者思考，那就是全球大宗商品定價權(quán)正在逐步朝著金磚集團(tuán)轉(zhuǎn)移。從供應(yīng)面來看，大豆和玉米市場日益受到頭號生產(chǎn)國巴西供應(yīng)前景的左右；全球小麥?zhǔn)袌鲆恢北活^號小麥出口國俄羅斯的影響力所籠罩；全球糖市則受到巴西和印度產(chǎn)量和出口前景的左右；全球原油市場更受到沙特和俄羅斯這兩大原油生產(chǎn)國和出口國的供應(yīng)策略的主宰。從需求面看，中國作為農(nóng)產(chǎn)品、工業(yè)金屬以及能源的主要或頭號進(jìn)口國，擁有全球領(lǐng)先的大豆壓榨產(chǎn)能、金屬冶煉產(chǎn)能以及不斷增長的煉油產(chǎn)能。與此相比，傳統(tǒng)上擁有眾多商品定價權(quán)的歐美國家在過去三年里關(guān)閉了大量煉油產(chǎn)能，導(dǎo)致目前產(chǎn)能無法滿足燃料需求；俄烏沖突后的能源危機(jī)導(dǎo)致電力成本激增，歐洲制造業(yè)遭受重創(chuàng)。雖然說美西方依然可以憑借美元霸權(quán)和資源優(yōu)勢（歐美是世界主要的農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)國和出口國，并通過跨國巨頭在全球控制著主要礦產(chǎn)和能源資源以及農(nóng)業(yè)資源）在全球大宗商品定價權(quán)上占據(jù)優(yōu)勢地位，但是毋庸置疑，金磚國家，尤其是在擴(kuò)容之后，比以往任何時候都對全球定價權(quán)構(gòu)成更為嚴(yán)肅的挑戰(zhàn)。未來大宗商品市場的走勢，至少是階段性走勢，越來越多將受到金磚國家供需形勢的指引。

 

　　美國大豆收獲進(jìn)度高于預(yù)期，

 

　　美國農(nóng)業(yè)部在周一的作物進(jìn)展周報(bào)首次發(fā)布了今年美國大豆收獲數(shù)據(jù)，截至9月17日，大豆收獲完成5%，去年同期3%，五年均值4%，分析師預(yù)期為4%。今年夏季中西部天氣炎熱干燥，有助于大豆成熟加快。下周一的作物進(jìn)展報(bào)告可能顯示大豆收獲10%以上，領(lǐng)先于去年同期的8%。大豆優(yōu)良率為52%，與一周前持平，低于上年同期的55%，也是連續(xù)第三周低于上年同期。美國干旱監(jiān)測報(bào)告顯示，截至9月19日，美國大豆位于干旱地區(qū)的比例為53%，比一周前提高5%，去年同期為29%。

 

　　從未來幾天的收獲天氣來看，美國全國海洋大氣管理局（NOAA）周日發(fā)布的72小時降雨預(yù)報(bào)顯示，從周一到周三（9月25日到27日），除了衣阿華西部和密蘇里大部分地區(qū)外，中西部其他地區(qū)普遍有雨，其中威斯康星、伊利諾伊東北部、印第安納大部分地區(qū)、俄亥俄以及肯塔基的降雨可能可能達(dá)到1英寸。隨著大豆成熟，降雨對大豆作物的提振已經(jīng)消失，更多會阻撓大豆收獲。

 

　　NOAA發(fā)布的未來6到10天氣象展望顯示，9月30日到10月4日期間，中西部天氣炎熱，除了明尼蘇達(dá)和衣阿華西北部的降雨可能偏高外，其他地區(qū)降雨可能正?；虻陀谡！＿@種溫暖干燥的天氣有助于作物成熟和收獲。

 

　　美國2023/24年度大豆銷售依然落后于上年同期

 

　　往年隨著美國新豆收獲上市，大豆出口銷售通常進(jìn)入季節(jié)性高峰期，但是今年情況有所不同。美國農(nóng)業(yè)部出口銷售周報(bào)顯示，截至9月14日當(dāng)周，美國大豆凈銷售量約為43萬噸，低于一周前的70萬噸，也低于市場預(yù)期。2023/24年度迄今美豆銷量為1708萬噸，同比降低33.6%；美國農(nóng)業(yè)部的年度出口目標(biāo)為4872萬噸，同比減少10.0%。這主要反映出來自巴西的出口競爭激烈，密西西比河水位偏低，導(dǎo)致前往美灣的駁船運(yùn)輸放緩，加上中國需求乏善可陳，制約了美國大豆出口步伐。

 

　　本周媒體報(bào)道稱，過去兩周中國買家已從巴西和阿根廷訂購了至少20船大豆，在10月、11月和12月期間運(yùn)往中國。國內(nèi)一家大型油廠的采購經(jīng)理表示，目前不急于購買美國大豆，如果巴西大豆價格更劃算，就會繼續(xù)采購巴西大豆。巴西大豆出口強(qiáng)勁，得益于本年度大豆產(chǎn)量創(chuàng)紀(jì)錄。巴西農(nóng)戶手中仍有近3000萬噸大豆，使得巴西能夠繼續(xù)以低于競爭對手的價格向海外銷售大豆，延長了巴西大豆的出口窗口，相應(yīng)擠占了美國大豆出口窗口。美國對中國的大豆出口高峰期通常是10月至次年2月，也就是巴西下一年度大豆收獲上市之前。但是由于今年中國采購步伐遲緩，目前美國對華銷售量遠(yuǎn)低于去年同期。截至9月14日，2023/24年度美國對華大豆銷售總量（包括已裝船和未裝船的銷售量）為668萬噸，同比減少48.4%。

 

　　從出口價格來看，目前美國大豆的吸引力依然不大。9月20日，美灣大豆報(bào)價為522美元，比一周前下跌3.2%；巴西大豆在帕拉納瓜港報(bào)價為509美元/噸，下跌2.5%。阿根廷大豆上河報(bào)價為522美元/噸，下跌4.2%。

 

　　阿根廷大豆優(yōu)惠匯率項(xiàng)目即將結(jié)束，已經(jīng)銷售超過300萬噸大豆

 

　　阿根廷政府9月5日發(fā)布了第四輪大豆優(yōu)惠匯率的細(xì)則，允許本月出口商使用25%的外匯收入來補(bǔ)充大豆庫存，而無需將這些美元兌換成比索。這意味著大豆匯率約為455比索兌1美元，而官方匯率為350比索。目前距優(yōu)惠匯率項(xiàng)目結(jié)束只剩下一周時間。

 

　　在該計(jì)劃實(shí)施的頭10個工作日，大豆銷售數(shù)量為264.4萬噸，比8月份全月的銷售量增加了88%，比第三輪優(yōu)惠匯率項(xiàng)目（4月到6月初）期間的銷售量高出50%。其中191.5萬噸為新合同，72.9萬噸是對之前合同進(jìn)行定價。

 

　　周六（23日）公布的最新數(shù)據(jù)顯示，該優(yōu)惠匯率項(xiàng)目實(shí)施三周后，大豆銷售量已經(jīng)超過了310萬噸。目前距離該項(xiàng)目到期只剩下五個工作日。羅薩里奧谷物交易所的一份報(bào)告指出，目前的大豆成交量不僅超過8月份全月的交易量，而且相當(dāng)于7月和8月的總和，是5月份以來的最高水平。私人機(jī)構(gòu)估計(jì)，基于大豆銷售的情況，未來五天會有3.5億到4.4億美元外匯凈增長。

 

　　干旱導(dǎo)致密西西比河水位下降，限制駁船運(yùn)輸

 

　　今年夏季的長期高溫干旱天氣導(dǎo)致密西西比河河水過低，正當(dāng)中西部農(nóng)民準(zhǔn)備收割玉米和大豆并將收成順流而下運(yùn)往墨西哥灣時，駁船公司卻不得不減少裝載量。運(yùn)輸限制令駁船公司頭疼不已，農(nóng)戶則面臨更高的運(yùn)費(fèi)。據(jù)美聯(lián)社9月20日的報(bào)道稱，美國約60%的出口谷物都是沿著密西西比河一路南下運(yùn)往新奧爾良港，然后再裝載到遠(yuǎn)洋貨輪上出口海外。這通常是一種低成本高效率的運(yùn)輸方式，因?yàn)橥ǔ?5艘駁船一組的運(yùn)載數(shù)量相當(dāng)于約1000輛卡車的運(yùn)輸量。但是隨著河水水位下降，運(yùn)輸成本飆升。目前從圣路易斯向南運(yùn)輸?shù)鸟g船運(yùn)價比三年均值高出77%，因?yàn)槭ヂ芬姿挂阅系暮恿魉簧畈蛔阋匀菁{一般的駁船，迫使公司減少每艘船的裝載量，并減少駁船的串聯(lián)數(shù)量。這也是連續(xù)第二年密西西比河水位降至接近歷史最低點(diǎn)。由于天氣預(yù)報(bào)沒有明顯降雨，水位很可能繼續(xù)下降。美國大豆運(yùn)輸聯(lián)盟執(zhí)行董事邁克·斯坦霍克表示，許多中西部農(nóng)民有多種運(yùn)輸選擇，其中包括卡車運(yùn)輸和火車運(yùn)輸（主要用來運(yùn)往附近的加工廠）。但是密西西比河是美國中部將谷物出口海外的主要運(yùn)輸方式，在美國大豆和玉米出口面臨日益激烈的國際競爭之際，駁船成本上升直接侵蝕了農(nóng)民的利潤。

 

　　南美大豆播種季節(jié)開始，農(nóng)戶依然青睞大豆種植，盡管價格面臨下行壓力

 

　　目前巴西2023/24年度的大豆播種工作已經(jīng)開始。咨詢機(jī)構(gòu)AgRural稱，截至9月14日，巴西2023/24年度大豆播種面積達(dá)到預(yù)期面積的0.2%，去年同期為0.1%。9月底之前巴西天氣極為炎熱干燥，可能影響到大豆播種進(jìn)度。目前大豆播種工作集中在位于巴西南方的帕拉納州。不過從下周晚些時候開始，巴西中部地區(qū)將會迎來冷空氣前鋒，降雨情況將會改善。

 

　　9月19日巴西國家商品供應(yīng)公司（CONAB）首次預(yù)測2023/24年度巴西大豆產(chǎn)量達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的1.624億噸，同比增加5%，因?yàn)榇蠖共シN面積預(yù)期增加2.8%，達(dá)到4530萬公頃；大豆單產(chǎn)預(yù)期為每公頃3.585噸，同比提高2.2%，作為對比，美國農(nóng)業(yè)部預(yù)測2023/24年度巴西大豆產(chǎn)量為1.63億噸，同比增加4.5%。CONAB官員表示，盡管大豆價格面臨下跌壓力，使得種植盈利潛力下降，大豆仍然是有利可圖的現(xiàn)金作物?？紤]到2024年全球大豆產(chǎn)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于需求，大豆價格將在供應(yīng)沖擊下呈現(xiàn)下跌趨勢。即便如此，盈利能力仍然相對樂觀，主要是由于生產(chǎn)成本下降，特別是化肥成本下降超過48%。

 

　　在鄰國阿根廷，大豆播種工作尚未開始。阿根廷農(nóng)業(yè)部周四（21日）預(yù)計(jì)2023/24年度大豆種植面積為1600萬公頃，和上年持平。今年出現(xiàn)的厄爾尼諾現(xiàn)象通常有利于阿根廷農(nóng)業(yè)產(chǎn)區(qū)的降雨形勢改善，大豆單產(chǎn)也有望從上年因干旱而大幅減產(chǎn)的水平上恢復(fù)。布宜諾斯艾利斯谷物交易所預(yù)測2023/24年度阿根廷大豆產(chǎn)量將達(dá)到5000萬噸，同比提高138%；羅薩里奧谷物交易所預(yù)測阿根廷大豆產(chǎn)量達(dá)到4780萬噸，同比提高139%。美國農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)阿根廷大豆產(chǎn)量將達(dá)到4800萬噸，同比提高92%。

 

　　國際谷物理事會調(diào)低2023/24年度全球大豆產(chǎn)量預(yù)估

 

　　國際谷物理事會(IGC)周四發(fā)布月報(bào)，將2023/24年全球大豆產(chǎn)量預(yù)估下調(diào)200萬噸，為3.96億噸，但是仍然比上年提高7.8%。產(chǎn)量下調(diào)的原因在于美國產(chǎn)量下調(diào)270萬噸至1.128億噸，超過了加拿大產(chǎn)量上調(diào)60萬噸至670萬噸的影響。全球期末庫存下調(diào)約230萬噸至6160萬噸，仍比上年增加15.1%。IGC還將2023/24年度中國大豆預(yù)估下調(diào)50萬噸至9950萬噸，比2022/23年度減少150萬噸或1.5%。

 

　　關(guān)注下周美國農(nóng)業(yè)部的季度庫存報(bào)告

 

　　美國農(nóng)業(yè)部將于周五（北京時間周六早上）發(fā)布9月1日的季度庫存報(bào)告，這也是2022/23年度美國大豆的期末庫存數(shù)據(jù)。作為參考，美國農(nóng)業(yè)部在9月份供需報(bào)告中曾預(yù)計(jì)2022/23年度美國大豆期末庫存為2.5億蒲，較上月調(diào)低1000萬蒲，同比減少8.8%。

 

　　美國農(nóng)業(yè)部以往的庫存報(bào)告顯示，截至2023年6月1日，美國所有部位的大豆庫存為7.96億蒲，同比下降18%。去年9月1日的大豆庫存為2.74億蒲，同比提高7%。