周五芝加哥期貨交易所（CBOT）的2023年3月大豆期約報(bào)收14.9250美元/蒲，比一周前下跌2.1%。美灣1月船期的1號(hào)黃大豆現(xiàn)貨平均報(bào)價(jià)為每蒲16.27美元（每噸597.8美元），比一周前下跌1.50%。CBOT的3月豆粕報(bào)每短噸477.60美元，比一周前上漲1.4%；3月豆油期貨報(bào)收每磅63.17美分，比一周前下跌1.4%；泛歐交易所2月油菜籽期約報(bào)收577.75歐元/噸，比一周前下跌1.1%；洲際交易所3月油菜籽報(bào)收868.90加元/噸，比一周前上漲0.4%；阿根廷上河大豆FOB現(xiàn)貨報(bào)價(jià)為每噸612美元（含33%出口稅），比一周前下跌0.5%。

 

　　周五ICE美元指數(shù)報(bào)收103.646點(diǎn)，比一周前上漲0.37%。

 

　?。ㄒ唬┟绹?guó)利率峰值是否突破5%

 

　　過(guò)去一周，整個(gè)CBOT農(nóng)產(chǎn)品期貨（豆粕例外）總體下跌，部分原因在于擔(dān)憂美聯(lián)儲(chǔ)為首的央行加息導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)衰退。2022年美聯(lián)儲(chǔ)七次加息，將基準(zhǔn)利率提高425基點(diǎn)，從3月份的接近零水平提高到4.25%-4.5%的范圍，這是2007年底以來(lái)的最高利率，也是上世紀(jì)80年代以來(lái)最激進(jìn)的一輪加息。美聯(lián)儲(chǔ)官員預(yù)計(jì)今年將會(huì)把基準(zhǔn)基金利率提升至5%以上，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾強(qiáng)調(diào)有必要在一段時(shí)間內(nèi)保持高利率，盡管美聯(lián)儲(chǔ)也認(rèn)為在2023年有必要放慢加息步伐，以觀察加息對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響。12月份美聯(lián)儲(chǔ)加息50基點(diǎn)，而此前連續(xù)四次加息75基點(diǎn)。市場(chǎng)人士目標(biāo)美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)在未來(lái)兩次政策會(huì)議上連續(xù)兩次加息25基點(diǎn)，使得6月份利率達(dá)到4.95%左右的峰值。然而一些美聯(lián)儲(chǔ)官員繼續(xù)發(fā)出鷹派言論，例如1月4日美聯(lián)儲(chǔ)明尼阿波利斯分行行長(zhǎng)尼爾·卡什卡里表示美聯(lián)儲(chǔ)還將多次加息，利率峰值估計(jì)高達(dá)5.4%。目前美國(guó)通脹已經(jīng)出現(xiàn)回落跡象，但是勞動(dòng)力市場(chǎng)依然強(qiáng)勁。上周首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)金的美國(guó)人數(shù)降至四個(gè)月低點(diǎn)，12月裁員人數(shù)下降43%，11月底美國(guó)有1045.8萬(wàn)個(gè)職位空缺，意味著每個(gè)失業(yè)者有1.74個(gè)職位。周三公布的美聯(lián)儲(chǔ)12月13-14日政策會(huì)議紀(jì)要也顯示，美聯(lián)儲(chǔ)官員們認(rèn)為勞動(dòng)力市場(chǎng)仍然"非常緊張"。利率峰值高于還是低于5%，以及持續(xù)多長(zhǎng)時(shí)間，將會(huì)決定美元在2023年能否繼續(xù)走強(qiáng)。盡管從更廣闊的視野看，中美在全球金融制度中的競(jìng)爭(zhēng)將會(huì)決定美元的長(zhǎng)期走勢(shì)趨于下跌。

 

　　（二）中國(guó)GDP增長(zhǎng)是否突破5%

 

　　在結(jié)束了2022年的低迷走勢(shì)后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在去年底政策轉(zhuǎn)向所引發(fā)的震蕩波中蓄勢(shì)調(diào)整，這也給今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)前景帶來(lái)不確定性。作為大豆在內(nèi)的全球頭號(hào)商品進(jìn)口國(guó)，2023年似乎給了市場(chǎng)更多期待和想象。一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家樂(lè)觀期待中國(guó)經(jīng)濟(jì)有望在2023年強(qiáng)勁復(fù)蘇。12月19日經(jīng)雜志（Nikki）的一項(xiàng)調(diào)查顯示，經(jīng)濟(jì)學(xué)家和分析師們預(yù)期中國(guó)經(jīng)濟(jì)有望在2023年增長(zhǎng)4.7%，2024年增長(zhǎng)5%，高于2022年的3.0%。摩根士坦利更為樂(lè)觀，12月份預(yù)測(cè)2023年中國(guó)GDP增長(zhǎng)5.4%，高于之前預(yù)測(cè)的5%；摩根大通在12月15日預(yù)測(cè)2023年中國(guó)GDP增長(zhǎng)4.3%，高于之前預(yù)測(cè)的4.0%。

 

　?。ㄈ┤虻鼐壵尉o張是否引發(fā)更多動(dòng)武？

 

　　回顧2022年，影響全球農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)走勢(shì)的一個(gè)關(guān)鍵就是俄烏沖突引發(fā)農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易物流中斷以及貿(mào)易擾亂。展望2023年，全球地緣政治沖突依然熱點(diǎn)不斷危機(jī)四伏，某些西方國(guó)家有可能從俄烏沖突模式中得到鼓勵(lì)而試圖不斷在臺(tái)灣問(wèn)題上升級(jí)挑釁，而這是否會(huì)最終演變成局部航運(yùn)中斷甚至有限武力沖突，進(jìn)而觸發(fā)制裁與反制裁的對(duì)抗，導(dǎo)致全球貿(mào)易流受到嚴(yán)重?cái)_亂。

 

　?。ㄋ模┌臀鞔蠖巩a(chǎn)量是否超過(guò)1.5億噸？

 

　　美國(guó)農(nóng)業(yè)部在12月份供需報(bào)告里預(yù)測(cè)2022/23年度巴西大豆產(chǎn)量達(dá)到1.52億噸，這是創(chuàng)紀(jì)錄的水平，比去年因干旱而減產(chǎn)的產(chǎn)量提高20%以上。

 

　　12月8日，巴西國(guó)家商品供應(yīng)公司（CONAB）預(yù)計(jì)2022/23年度大豆產(chǎn)量達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的1.5348億噸，雖然比11月份的預(yù)測(cè)值調(diào)低了大約6萬(wàn)噸，但是比2021/22年度提高22.2%。過(guò)去一周，又有幾家分析機(jī)構(gòu)調(diào)低了巴西大豆產(chǎn)量，因?yàn)槟戏教鞖獠焕２贿^(guò)，即使是調(diào)低后的產(chǎn)量也仍然高于1.5億噸。如果未來(lái)一個(gè)月里沒(méi)有新的重大天氣威脅，大豆產(chǎn)量創(chuàng)下新高幾成定局。巴西產(chǎn)量的增幅將足以抵消阿根廷產(chǎn)量的下降，使得全球大豆期末庫(kù)存用量比得以恢復(fù)性提高。

 

　?。ㄎ澹┲ゼ痈绱蠖蛊趦r(jià)能否連續(xù)第五年上漲？

 

　　在2022年，基準(zhǔn)的芝加哥大豆期貨年度漲幅達(dá)到13.80%，這也是連續(xù)第四年上漲，反映出全球油籽供應(yīng)受到天氣損害，而需求持續(xù)增長(zhǎng)。在2023年，大豆期貨能否連續(xù)第五年上漲？從供應(yīng)面因素分析，2023年初大豆供應(yīng)形勢(shì)顯然比去年有利，去年初巴西南方干旱導(dǎo)致大豆產(chǎn)量預(yù)期劇減1000萬(wàn)噸以上，而今年迄今的天氣形勢(shì)對(duì)巴西大豆豐產(chǎn)前景不構(gòu)成任何實(shí)質(zhì)威脅；從需求面看，中國(guó)預(yù)期將會(huì)繼續(xù)推行糧食安全戰(zhàn)略，大力提高國(guó)內(nèi)油籽產(chǎn)量，減少對(duì)美國(guó)油籽進(jìn)口的依賴，同時(shí)全球經(jīng)濟(jì)衰退前景以及中國(guó)疫情因素有可能對(duì)未來(lái)幾個(gè)月的需求增添不確定性。未來(lái)幾個(gè)月里春播競(jìng)爭(zhēng)（美國(guó)大豆種植面積預(yù)期增長(zhǎng)）以及天氣形勢(shì)的轉(zhuǎn)變（厄爾尼諾天氣模式更有利于美國(guó)大豆種植區(qū)的降雨）也預(yù)示著大豆價(jià)格的任何上漲都可能面臨拋售壓力。上月初美國(guó)政府氣象機(jī)構(gòu)認(rèn)為拉尼娜現(xiàn)象持續(xù)到1-3月的幾率為50%，持續(xù)到2-4月的幾率降至26%。

 

　　盡管沒(méi)有任何證據(jù)表明新年第一周的走勢(shì)能夠作為全年行情指引，但是處于歷史高位的基金多單持倉(cāng)意味著稍有風(fēng)吹草動(dòng)，擁擠跑道上的投機(jī)基金多頭可能面臨踩踏事故，正如同去年底在豆油市場(chǎng)上所見(jiàn)證的走勢(shì)。